Sequoia se está dividiendo en tres firmas de capital de riesgo

Tel mundo con más historia empresa global de capital de riesgo se está desmoronando. Sequoia, conocida por sus primeras inversiones en empresas tecnológicas de EE. UU. como Airbnb, WhatsApp y Zoom en EE. UU., así como en pesos pesados ​​internacionales como ByteDance y GoTo a través de sus fondos de China e India, se está dividiendo en tres empresas completamente distintas.

El liderazgo global de Sequoia confirmó la noticia en una carta a los socios limitados el martes por la mañana firmada por los líderes de las tres firmas, Roelof Botha, Neil Shen y Shailendra Singh. Las firmas resultantes, Sequoia Capital que representa a EE. UU. y Europa, HongShan en China y Peak XV Partners en India y el sudeste asiático, planean completar la separación "a más tardar" en marzo de 2024.

En entrevistas separadas con Forbes, los tres jefes de inversión dijeron que la decisión de dividir la marca global de Sequoia fue una discusión gradual que se intensificó en los últimos meses. Citaron el conflicto entre las respectivas carteras de inicio de los fondos, la confusión de marcas a medida que divergían en las estrategias y la creciente complejidad de mantener el cumplimiento normativo centralizado como factores, al tiempo que reconocían, pero intentaban minimizar, un entorno geopolítico más frío.

"Las cosas parecían ir en una dirección en la que se vuelve más difícil, no más fácil", dijo Botha. “Esto no es un retiro diciendo, 'bandera blanca, fallamos'. Es más una victoria en el sentido de que tenemos estos negocios totalmente independientes que pueden llegar aún más lejos".

Fondado en 1972 como un fondo de $3 millones, Sequoia se convirtió en un elemento fijo en el centro tecnológico de Silicon Valley por sus primeras inversiones en empresas como Apple AAPL, Cisco, Google y Nvidia en las décadas siguientes, con activos que se elevan a decenas de miles de millones. A mediados de la década de 2000, la empresa se expandió internacionalmente y estableció fondos con socios de inversión locales en China e India. (Más tarde liquidó un fondo con sede en Israel lanzado en 1999). Pero los otros, Sequoia China y lo que se convirtió en Sequoia India y el sudeste asiático, se convirtieron en potencias regionales.

Mientras que el negocio de Sequoia en EE. UU. (que se ha expandido para incluir Europa e Israel) podría reclamar más recientemente destacados como Airbnb, DoorDash, Snowflake, WhatsApp y Zoom, Sequoia China podría presumir de su propia lista larga, que incluye a Alibaba y Meituan, así como a la matriz de TikTok. ByteDance; los fondos de India y el Sudeste Asiático podrían apuntar a Byju's, GoTo y Zomato, entre otros. En todos sus fondos, Sequoia colocó regularmente a la mayoría de los socios en la Lista Midas de Forbes, el ranking anual de los principales capitalistas de riesgo del mundo, con 10 inversores en 2023 liderados por Shen, que ocupó el puesto no. 1 por cuarta vez. Un inversionista de Sequoia ha ocupado el primer puesto de Midas en la mitad de sus 22 años de historia.

Pero desde el principio, Sequoia consideró que sus fondos regionales eran en gran medida independientes, con un flujo de negocios y una toma de decisiones de cartera descentralizados. Los socios de una geografía no revisarían acuerdos potenciales de otra; en cambio, los fondos compartían funciones administrativas que incluían cumplimiento, finanzas y relaciones con inversores, infraestructura básica y un portal en línea para socios limitados. Los inversionistas en esos diferentes fondos regionales se superponían, y los socios a menudo invertían personalmente en los fondos de los demás. Pero las regiones ya habían divergido en algunos aspectos, dijeron los socios, con las relaciones con los inversores cada vez más localizadas y los fondos creando su propio software.

En el futuro, las nuevas empresas establecerán su propia infraestructura y los socios no invertirán en los fondos de los demás. Cualquier participación en las ganancias (así como las funciones administrativas) entre los fondos regionales cesará el 31 de diciembre. Sequoia se negó a comentar sobre su acuerdo de ganancias anterior.

Da pesar de décadas de dominio empresarial, los titulares recientes han sido menos amables con la marca Sequoia. Su unidad de EE. UU. y Europa se ha enfrentado a preguntas sobre una inversión en el nuevo Twitter de Elon Musk y un incendio de alto perfil en el intercambio de criptomonedas FTX. Y el paso del fondo de EE. UU. en febrero de 2022 a un modelo de recaudación de fondos diferente a través del Sequoia Capital Fund, que asigna capital de un fondo masivo y abierto, y permite períodos de tenencia de capital más largos, se produjo justo antes de una corrección del mercado. En una concesión de marzo, permitió a los socios limitados una exención única para retirar capital, confirmó la firma luego de un informe de The Information. (Una fuente con conocimiento dijo que lo hizo para brindar alivio a aquellos que necesitan acceso a liquidez dado el cambio del mercado). El fondo tenía más de $ 13 mil millones en activos a principios de este año, según una presentación.

Mientras tanto, el lado chino del negocio ha seguido creciendo incluso cuando la relación geopolítica entre los países de cada región, particularmente entre EE. UU. y China, se ha enfriado. Sequoia China sigue siendo un gran accionista de ByteDance, con una posición del 10 % que podría valer decenas de miles de millones de dólares, como informó Forbes en mayo. El fondo estadounidense de Sequoia también es accionista de ByteDance a través de fondos de crecimiento que estableció en los últimos años para invertir en empresas de cartera emergentes en todo el mundo. ByteDance, por supuesto, es la empresa matriz de TikTok, que se ha enfrentado a numerosas controversias y al escrutinio regulatorio de los legisladores estadounidenses en los últimos años. En 2020, el ex líder mundial Doug Leone de su fondo de EE. UU. y Europa presionó a la administración Trump en nombre de ByteDance; el año pasado, ese fondo supuestamente contrató una consultoría con sede en Washington, DC para obtener ayuda.

Shen sigue siendo director de la junta de ByteDance y se negó a comentar específicamente sobre esa inversión. Pero hablando en general, rechazó la idea de que una separación de los fondos facilitaría la salida a bolsa de las empresas con sede en China, ya sea en Hong Kong o en cualquier otro lugar. "Estas ya no son empresas jóvenes", dijo. "No quiero sobrestimar nuestra capacidad para ayudar a una empresa a salir a bolsa simplemente porque tenemos una propiedad significativa".

"Muchos empresarios chinos probablemente ni siquiera sepan cómo deletrear Sequoia".

En sus entrevistas separadas, Botha, Shen y Singh negaron que las tensiones geopolíticas fueran un catalizador específico para la medida. El conflicto entre sus carteras cada vez más amplias jugó un factor más importante, dijeron todos. Las empresas destacadas de cada cartera han estado en competencia directa en el pasado, como Stripe en EE. UU. y Airwallex en China, que compite con una empresa de Sequoia India. Pero es cada vez más probable que las empresas con sede en China e India busquen crecer más allá de su mercado nacional antes, y el aumento del trabajo remoto ha desdibujado las fronteras geográficas. Botha contó la historia de una empresa de cartera de Sequoia con sede en EE. UU. que se quejó recientemente de que un rival con sede en India respaldado por el equipo de Sequoia les decía a los clientes potenciales que era la gran apuesta de la empresa en la categoría.

"Eso es incómodo, ¿verdad?" dijo Botha. "Desde el punto de vista del cliente, estás tratando de comprar tecnología de la compañía que crees que Sequoia ungió, que tiene el peso de Sequoia detrás, pero ahora hay dos y es confuso".

Desde su base en Singapur, Singh notó que la frustración podría correr en ambas direcciones: contó la historia de una destacada empresa tecnológica estadounidense (pero sin nombre) que se quejó con su socio Sequoia en los EE. UU. sobre una inversión en Sequoia India que creía que sería competitiva en el futuro. . Pero el equipo de Singh había escrito su cheque más de un año antes, dijo. Desde entonces, Sequoia India ha cobrado, sin EE. UU. unicornio lanzando alguna vez una herramienta rival. En el auge actual de las empresas de inteligencia artificial, Singh imaginó enfrentamientos similares. (Sequoia es un inversionista en OpenAI a través de su fondo de EE. UU.). "Si nos quedaran excluidos de compañías importantes en nuestra región y no pudiéramos invertir en ellas debido al conflicto de los fundadores en AI, eso sería bastante debilitante", dijo Singh.

Los fondos también se estaban separando de otras formas. A pesar de más de una década de convocar socios limitados en una sala para revisar nuevos fondos de las tres geografías, Sequoia India y el sudeste asiático y Sequoia China recaudaron sus fondos más recientes, un fondo de $ 2.85 mil millones y $ 9 mil millones respectivamente, de forma independiente. (Shen dijo que si bien parte de ese dinero provino de instituciones estadounidenses, en su mayoría es "dinero extranjero", sin que ninguno provenga de la propia China). En enero, la unidad de China ha priorizado más recientemente las inversiones no tecnológicas, incluso en infraestructura, así como su práctica de acciones públicas de fondos de cobertura.

EnEstados Unidos y Europa, Sequoia, que lleva el nombre de las famosas secuoyas de California por el difunto Don Valentine, quien había dicho que quería que el nombre de la empresa durara más que el suyo propio, seguirá siendo Sequoia. Así permanecerán otros dos negocios independientes, Sequoia Heritage (una oficina familiar de estilo dotal) y Sequoia Capital Global Equities (una firma mixta pública/privada). El nuevo nombre de Sequoia India, Peak XV Partners (pronunciado como "quince") proviene del nombre original del Monte Everest, dijo Singh. Sequoia China ya pasó a llamarse 红杉 en chino, que significa secoya, y ahora adoptará la transliteración en inglés de HongShan, según Shen. "Muchos empresarios chinos probablemente ni siquiera sepan cómo deletrear Sequoia", dijo.

Shen no prevé que su base de inversores cambie tanto como HongShan. "Si los inversionistas no se sienten cómodos con China, no invierten. No creo que elegir un nuevo nombre vaya a marcar la diferencia. Pero la mayoría de los inversionistas buscan una perspectiva de retorno, una perspectiva de rendimiento", dijo.

Debido a que los fondos de Singh ya estaban registrados en Mauricio, lo que, según él, restringe los fondos a menos de 100 socios limitados cada uno, la base de socios limitados de Peak XV ya se superponía solo parcialmente con las otras regiones de Sequoia. Eso continuaría, agregó. “Amamos a Sequoia, pero nuestra marca son nuestras relaciones y sentimos que nuestra propia marca es fuerte”, dijo Singh. "Nos llevará adelante de una manera agradable".

"Amamos a Sequoia, pero nuestra marca son nuestras relaciones y sentimos que nuestra propia marca es fuerte".

Y en el resto de Sequoia, Botha se burló de cualquier sugerencia de que la empresa no avanzará desde una posición de fortaleza (al menos según sus propios estándares históricos). Todavía confía en su compañero ex alumno de la mafia PYPL de PayPal y compatriota sudafricano Musk, dijo, "en Twitter, veamos qué sucede", y dijo que FTX, aunque "desafortunado", fue una pequeña pérdida para un fondo "con muchos otros ganadores". Y dijo que no se arrepiente del cambio de modelo de fondo de Sequoia, incluso si eso significaba que la empresa continuaría teniendo acciones en empresas mucho después de que se hicieran públicas y luego vieran caer el precio de sus acciones. "¿Podríamos haber distribuido todo? Claro, en retrospectiva es 20/20. Si observa el desempeño de nuestros fondos y las empresas que respaldamos, es muy difícil argumentar que estamos en una posición de debilidad", argumentó.

En el futuro, Botha dijo que esperaba que las firmas se consideraran primas con una herencia compartida, incluso si ya no tuvieran una relación especial. "Ha sido un enorme éxito, porque nosotros mismos fuimos emprendedores y ayudamos a crear cuatro empresas fabulosas adicionales que ahora son líderes por derecho propio", dijo, refiriéndose a las empresas además de la suya. Y en cuanto a Sequoia Capital: "No he estado tan entusiasmado con la inversión en tecnología en los EE. UU. y Europa durante una década", dijo Botha. "Esto me recuerda los primeros días de Internet".